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从5月15日收到问询函，到现在6月29日，已经过去了一个半月，为什么这么久还不能回复呢？其实关键问题就是公司重组效率太低导致的连锁反映，拟收购标的存在集体股权代持，但是6个多月出炉的重组预案，却仍旧没有理清背后股东名单，最终深交所问询函下匆匆忙忙来不及回复。

该公司实际控制人、董事长邵仲毅还曾是《2016胡润全球富豪榜》上的亿万富豪，2016年以190亿元的财富位列该榜单的山东首富。不过，财富榜单风光无限的邵仲毅，为何会面临所掌控企业的破产呢？2015年，邵仲毅就曾在接受采访时公开表示，自2014年底，公司开始面临资金不足的情况。原因是，自2014年年中开始，银行陆续通过让其提前还款、贷款到期后减少放贷额度等方式，逐步减少了山东晨曦的贷款，与2013年相比，企业总贷款数量减少了三分之一。

同期康泰生物的开发支出分别为1647万、3066万、5443万、8897万，每年都在增长。但无形资产分别为1.55亿、1.47亿、1.37亿、1.27亿，不升反降。重要股东3个月套现8822万元受“疫苗事件”影响，A股疫苗企业股价集体受挫。7月21日晚间康泰生物发布澄清公告称公司与其他疫苗企业没有股权关系和业务往来，公司与事件无关，经营有序，产品质量稳定，一切正常。

可以看到，自2016年开始，康泰生物的净利润现金率低于100%，应收账款占比快速增长，盈利质量及运营能力开始出现下滑。康泰生物招股书显示，受“山东济南非法经营疫苗系列案件”影响，国家食药监总局、国家卫计委于2016年6月14日发布通知，要求疾病预防控制机构通过省级公共资源交易平台采购疫苗，原疫苗经营企业不得购进疫苗，不得将疫苗销售给疾病预防控制机构以外的单位和个人。

图1：2014年中国各行业进口替代率排名（本国消费驱动的本国总产出比全球总产出）资料来源：WIND，天风证券研究所然而，进口替代率高只代表做大，并不代表做强。中兴是中国第二、全球第四的通信设备供应商（资料来源：各公司财报），但基站的芯片、射频，光通信的高速芯片，手机的高端芯片和存储基本上都靠进口。以汽车制造为例，轮胎、玻璃、内饰、车灯、密封条、安全气囊几乎都能完全自主，但是自动变速箱、发动机电控系统、汽车电子等核心零部件的国产化率仍然较低，汽车芯片更是国产的禁区。

甚至还有个别保险公司铤而走险、顶风作案，资产配置激进，挑战监管底线。有公司为获取高收益，投资股票、未上市股权、不动产、信托产品等资产的占比接近监管上限，资产负债匹配状况较差。问题三：投管能力建设未持续符合监管要求投资管理能力“重牌照、轻建设”的问题在部分保险公司中存在。